美联储主席杰罗姆·鲍威尔在周三的讲话中释放了迄今为止最强烈的降息信号，他表示如果通胀持续降温，9月份降息的可能性很大。

　　有“新债王”之称的DoubleLine Capital创始人冈拉克(Jeffrey Gundlach)甚至对媒体表示，“今天就应该开始降息！”。他认为，失业率升高、经济增长放缓等数据表明经济状况不容乐观，即将到来的大选不会受到降息的影响，美联储不应因政治因素而延误降息决策。

　　不可否认，失业率的上升引起了美联储政策制定者的关注，他们希望避免高利率和通胀放缓通常带来的失业率大幅上升。前纽约联邦储备银行行长Bill Dudley在彭博专栏中也呼吁立即降息，他引用所谓的萨姆规则，指出失业率上升预示着经济衰退的速度现在已经接近触发点。

　　一，“降息”交易主导市场

　　周三晚间，与美联储政策利率挂钩的期货显示，市场预计9月25日降息的概率高达87%。受此影响，美国股市继续大幅上涨，标普500指数收盘上涨1.6%。与此同时，两年期美国国债收益率下降约8个基点至4.278%，为近六个月最低;10年期国债收益率也下降近4个基点至4.1%。

　　香港股市方面，今日“降息交易”表现明显。尽管恒生指数疲软，香港公用事业股却涨势凶猛，黄金股也再次上涨。领涨蓝筹的是电能实业(00006)，截至收盘，涨5.02%报52.3港元。港灯-SS(02638)亦收升2.08%。有分析指出，随着美国9月降息概率进一步提升，香港公用板块的息差优势有望扩阔，加上目前估值仍处于低水平，将有望支持板块表现。

　　领展房产基金(00823)上涨3.33%。香港美联物业住宅部行政总裁布少明表示，9月美国降息几乎已成定局，相信不少观望的买家会憧憬楼价未来有回升的可能，或提早于降息前偷偷入市，有望带动8月的住宅物业成交，预计全月一手成交有望达到1,000宗水平，二手则录约3,400宗水平。目前租金有持续攀升之势，未来随着降息周期展开，香港按揭利率亦有机会跟随回调。

　　二，百分百降息可能是误判

　　然而，降息的信号并没有足够的明确性。

　　一些人担心，降息可能引发通胀反弹，类似于今年早些时候令市场恐慌的消费者价格上涨。道明证券信贷策略董事总经理Hans Mikkelsen表示，这将使美联储难以实现市场预期的今年近75个基点的降息。

　　东北证券首席经济学家付鹏断言，美国根本不急于降息。2016年中美贸易摩擦之前，中国内地经济呈现高利率、高工资增速的特点，美国是低工资增速、低利率时代；而目前出现了颠倒，中国进入低工资增速、低利率时代;而美国将进入高工资增速、高利率时代，只要工资增速够快，利率完全不是问题，因而美国根本不急于降息。

　　尚渤投资联席投资总监兼董事总经理Jeff Klingelhofer认为，美联储在声明中明智地没有在本次会议上暗示9月将会减息，只表示仍需看到持续改善的通胀数据，恰当地保留了政策的灵活性，避免出现立场反复的情况。市场假设9月减息是百分百会发生，但这是误判。美联储当然希望降息，然而在9月会议前还有两次通胀数据公布，一个不达标的数据就可能破坏减息计划。

　　Klingelhofer强调，过去几个月利率的变动与进入减息周期并没有直接关系。通胀略有下降，失业率略有上升，利率市场作出相应反应。但美联储应避免急于减息。货币政策应以缓解经济周期为目标，而不是掌控经济周期。

　　Klingelhofer又提到，鲍威尔在新闻发布会上重申通胀和失业风险已趋平衡，但仍委婉暗示9月是减息的合理基准情况。他认为，美联储将整体数据解读为经济良好，基于此情况，决策过急的风险似乎大于决策滞后。他提醒，投资者不应只关注首次减息，而是减息的次数。在不出现衰退的前提下，美联储一旦开始减息，或仍会非常缓慢地进行。

　　三，不要在交易上“做反”

　　CFRA研究数据显示，在上一周期最后一次加息与新周期首次降息之间，标普500指数平均上涨16.1%。然而，在首次降息后的12个月内，该指数仅上涨4.8%。

　　在降息的整个周期中，指数表现又可能会出现反转。整理最近两轮降息周期资产表现如下：

　　标普500指数今年已上涨16%。Nuveen固定收益策略主管Tony Rodriguez称，目前美股市场的估值“整体上看起来相当充裕”，“新增的机会并不多。”

　　中金公司（601995）指出，当前美国经济处于放缓阶段，也是美联储能且需要降息的原因。但放缓不能简单地等同于“衰退”，否则会导致对风险资产的过度悲观和对避险资产的过度乐观，要区分下滑程度，以及是否能很快被货币宽松解决。造成经济衰退的压力一般来自：1）意外的信用事件冲击；2）持续的高于投资回报率的融资成本对信用周期的挤压，这两点目前都没有看到，因此并不存在明显衰退的基础和信号。这也决定了本轮降息周期的“特殊性”，并非衰退式的降息，可以降息但不需要降很多。

　　中金强调，能降息不等同于会降很多次，正是由于以上特殊性，相比历次降息都是类似影响路径，此次差异主要体现在节奏上，可能更快且前置，不理解这一点可能会在交易上“做反”。

　　中金指出，软着陆预防式降息意味着这种切换相比其他降息周期可能发生的更早，这也是强调“宽松已过半场”的原因。历史可比阶段如1995和2019年的三次共75bp降息，降息后美债利率、通胀均有所反弹，占优资产再度转向美股和大宗商品。

　　对于美股，中金整体不悲观，此前估值偏高建议“不跌不买”，但回调后可以考虑介入。过去美股下跌引发市场关注，但降息前经济放缓导致市场调整本是正常现象。板块上，前期受益于流动性的小盘成长相对占优，但“且战且退”；美联储降息后顺周期板块或实现率先修复，同时受益分子分母的科技龙头和顺周期占优，结合大选和降息交易都是如此。中金测算，纳指和标普的短期技术支撑位在17000和5300附近。如果意外向下突破的话，压力点在16200和4900附近，否则将在这一位置震荡消化；但伴随美联储降息预期及金融流动性修复，标普500依然有望修复至5500左右。

　　法国外贸银行投资管理公司首席投资组合策略师Jack Janasiewicz表示，对于美股而言股票配资免息，如果降息周期幅度低于预期，可能会阻碍市场转向小型股和其他降息受益股的趋势。同时，今年美国股市的强劲上涨可能意味着美联储宽松政策的大部分影响已被市场消化，限制了未来的上涨空间。